强势但病态抱团的美股大盘、超级核心通胀的韧性、较为激进的降息预期及美元美债与黄金

Part I、标普期指的分批对冲策略，美元、美债与黄金，去美元化及大国博弈新常态

自4月初，曾几次强调【长久期美债实乃“伪避险资产”可以逢高做空(TMF)】，主因货币市场基金短期已过于拥挤(再创记录至$5.2万亿，相当程度上扭曲了美债市场的利率预期，带来不容小觑的中期风险)。当然，同时亦需充分认识到【庞大廉价资金仍将追逐收益率】，而较长期来说，庞大债务滚动需求的制约决定了美联储根本无法将discount rate长期保持高位，则该交易仅限于波段操作(阶段性特征明显)，也即仅适用于市场的风险偏好较高之时，而当市场恐慌情绪开始升温时，尤其8、9月份，则宜采用其反向交易策略，也即逢高做空TMV。

4月17号帖子的几小段：【普遍的美联储今年将降息至4.25-4.5%的预期将被迫调整，则美元大跌预期、美债与黄金及科技成长股的快速上涨则必然会被修正】；【美元虽然较长期趋于弱势的概率比较大，但短期下跌空间已经较为有限(下方有着很强的支撑)，且随着经济趋弱的逐步演绎，美元很可能将阶段性反弹】；【对于以美元计价的黄金，曾表达过几次中长期看好的观点“法币信用已普遍遭到侵蚀”，但短期抢跑迹象明显，更宜逢高出货及对冲，未来会有更好的逢低做多机会】。去美元化虽然很可能中长期将继续，也即华尔街金融帮与美联储的相当强势无疑将很可能遭到削弱；但作为外储与贸易结算使用的减少并不能决定美元汇率(vs六大发达经济体货币篮子)的强弱，其很可能正反映了国际资本市场上美元的短缺风险，这从近期访华的巴西总统卢拉对强势美元的相当厌恶、俄罗斯外储中黄金占了很高的比例以及最近二十多天港币弱方保证曾被三次刺破等可见一斑(也即“组团互掐”中)，那么美元阶段性反弹所带来的尤其对新兴市场的强大挤压效应则委实不容小觑，这也正是大国博弈新常态下的兵家必争之地。也即对于美联储来说，美元霸权的长期战略利益远胜于资本市场与房地产阶段性强弱的重要性，且至少今年系统性风险大概率可控，则美股与房地产可能的熊市并不可怕，更可怕的则是系统性风险，那将严重损害美元与美债的信誉与地位，则美联储将尽力避免陷入类似于上世纪七十年代的长期滞涨陷阱，除非最终迫不得已(近期民主党的几位大佬就已经开始炮轰鲍威尔，譬如Elizabeth Warren和参院多数党领袖Chuck Schumer等，核心事关2024年总统大选)，当然该风险在上升，美元短期也已经受到了一定的冲击，但根基并未动摇。则黄金近期就有过于抢跑的风险了，如上面4月19号帖子所预警【有可能纽金的第一支撑位大约$1970附近，且很可能将会调整更多，虽然中长期仍然看多，但短期实在太过于抢跑了】。

上面4月14号贴子的主要内容：【对于基本面为主技术面为辅，主要基于“长线思维、中线布局、择时对冲与套利，并辅以波段操作”的跨资产多策略投资组合，周一关于其中股指择时对冲策略的一段：【计划“4120-4130 4150-4160 4180-4200”分三批分别做空】...该两批做空分别位于4125与4155，均价则为4140...该组合策略也包括其它策略，譬如近期提及几次的【长久期美债实乃“伪避险资产”可以逢高做空(TMF)】；【去年和前年Q4曾多次预警过特斯拉TSLA、木头姐ARKK及其不少成分股的风险(“特斯拉TSLA、ROKU、TDOC、COIN等为其权重股”)...并于2月9号再次预警“特斯拉今天做了个相当明显的见顶十字星”,随后补充“逢高做空的较好时机再次来临，特斯拉很难维持于$200之上”，其后特斯拉跌至low 160s后深跌反弹，当下亦可能发生类似演绎，这从巴菲特多次减仓比亚迪(最终可能清仓)并更重视价值投资可以得到很好的启示】。

周日排名14核心为大硅谷地区私人银行业务的第一共和银行FRC被接管，周一美股继续“丧事喜办”,大盘曾冲高，标普500最高至4186.92，纳斯达克综指则最高至12261.32.伴随着美债被明显抛售(近期强调过几次的伪避险资产-长久期美债TLT大跌2.88%，逢高做空的高杠杆高投机TMF则暴跌8.47%，创硅谷银行SVB暴雷以来的新低)，风险资产强弩之末而遇阻稍有回落，计划的标普500【4180-4200】区间做空则终于顺利执行，迄今该股指对冲策略的做空均价为4155左右，亏损稍小于0.3%。作为对存量财富真实购买力的对冲保护策略之一，虽然迄今其效果远逊于对长久期美债-TMF、木头姐ARKK、特斯拉等的逢高做空波段操作策略，但作为伸缩性很强的中线对冲策略，倒也不算差，且相当flexible，再对冲也较为方便。

Part II、偏高的估值、强势但病态抱团的美股大盘与超级核心通胀的韧性

诚然大盘指数较为强势，但魔鬼在细节里：本季报期迄今，财报发布后的第一个交易日，个股平均下跌0.2%，11个板块中有6个板块的指数在财报公布后下跌。最近提及过几次【科技巨头的护盘迹象非常强烈】，诚不我欺也：据统计，截至4月26号，标普500年初至今的回报率为5.13%，其中市值排名前8的FAANG+MNT即贡献了5.57%，而其余492只股票则为标普500贡献了-0.44%。就拿脸书Meta来说，周四盘中群里有过探讨，对于$240多一点为短中期顶部有所共识，其Trailing P/E已近30，而每股盈利则同比下跌20%，这还是在大幅的股票回购后；最近苹果官宣将为其Apple Card持有人提供4.15% APY的高收益率储蓄账户，该非常类似于余额宝的产品将必然大幅挤压各大银行利差，作为大盘定海神针的苹果AAPL，华尔街的一年预期均价为$170.5，周五最高$169.85，计价确实相当的完美了。诚然，充裕的流动性往往会带来阶段性估值扩张，但这将必然为未来不可避免的调整孕育了更多的风险。Again, 上世纪七十年代初期大滞涨之初时，风靡一时的“漂亮50”抱团取暖最终的惨重教训当引以为戒。

Part III、板块轮动、波段操作、择时对冲的重要性-大能源XLE、僵尸公司AMC等

曾几次强调：【共振的时机仍未到，4月中下旬前，大概率将以宽幅震荡为主，仍宜择时对冲、波段操作，但4月下旬及其后就需要相当之小心了，而较为坚实的底部很可能得到8、9月份，如多次所预警“标普500至少再见3500基本上铁板钉钉”】，上面3月16号帖子对其核心逻辑作了不错的总结：1、总统周期论（选举相关，也即去年10月至今年4月底往往相对强势）；2、廉价资金仍史无前例之庞大与动物精神；3、超额储蓄6-8月将会消耗得差不多而市场则会提前反映；4、Sell in May and go away；5、五六月份商品通胀很可能再起，而2-5月商品通胀“欺骗性”高基数因素的影响亦需考虑到；6、周五的四巫日及21-22号的美联储议息会议。因而该帖重点提及 ERX、YINN、AMC、LABU【这些短期已经盈利颇丰的做空仓位不妨逢低至少部分见好就收或对冲...而阶段性反弹往往凶猛，未来大概率可以再次逢高做空于安全系数更好的位置】。该波段策略相当有效，诚如上面4月18号的这一段：【迄今，ERX已大幅反弹超过25%，MEME类风格的僵尸公司-美国影院AMC则上涨超过15%(上周五盘中曾累计涨幅超过30%)，大概率再次逢高做空的时机已经成熟，至少中线来说上升空间明显小于下跌幅度，可以作为对存量财富真实购买力的很好的对冲保护工具。充裕的流动性往往会带来阶段性估值扩张(也即僵尸企业的涌现及普遍的高估值、高投机、高杠杆)，但在组团互掐迹象趋于明显的大国博弈、高通胀较为粘性的大环境下，注定无法持续多久，也即买入并持有往往收益寥寥，而板块轮动、择时对冲、波段操作则在熊市仍可取得相当不错的正收益】。

迄今，尤其上周四与周五，大盘巨头比预期强势，这对指数起到了很好的支撑作用，但不少个股的表现则颇为不济，譬如自2021年Q4起曾多次预警过的木头姐的ARKK及其cousin ETFs以及大部分成分股（特斯拉TSLA、ROKU、COIN、TDOC等为其重仓股）。当下，大盘巨头的抱团迹象较为明显，也即估值已近乎完美，与2月初有些类似，整体风险明显大于比较有限的上涨空间，已经绝对不宜追高，更宜逢高出货并分批做空。在组团互掐迹象趋于明显的大国博弈、高通胀较为粘性的大环境下，大概率风险仍将有待进一步的释放，尤其已经进入“Sell in May and Back in October”的相对弱势阶段。

Part IV、特斯拉TSLA、台积电TSM季报后的逆向思维

上面2月13号帖子小结了自2021年11月以来关于特斯拉的预判与策略，其中2月9号的一段【特斯拉今天做了个相当明显的见顶十字星，昨天巨量，今天流出了不少资金】，并随后补充【最高$214，收盘$207.32，逢高做空的较好时机再次来临，特斯拉很难维持于$200之上】，这些是基于曾几次预警过的特斯拉的“利润率”将不可避免地明显回落与智能驾驶FSD的进展相当缓慢，这是短中期基本面的改变，风险不容小觑。

上面4月20号台积电季报后，基于逆向思维的预判和策略还算较为中肯：【美国与台湾市值最大的公司-高科技巨头都在进行金融套利，以弥补经营利润的不尽人意，但这将必然大幅挤压各大银行的利差，可能会导致融资难融资贵的问题逐渐更加严重】；【二月下旬后，台积电的库存周转率快速变差，Q2的运营将继续探底，则近期的资本支出就显得相当之高了，这可能将会给未来折旧率的较快上升带来很大的隐忧，也即对于行业趋势的研判及运营尤其资本支出的规划方面，有些值得商榷之处】；【更令人担忧之处可能是数据中心(云计算等)对软硬件的需求可能已经达到了短中期的高峰】；【最近巴老访问日本时曾直言其比较担忧台积电相关的地缘政治风险（明年初台湾大选）】；【目前在台积电接近$90的位置…防控风险则非常之重要】。迄今，台积电已自季报后的盘中高点下跌超过了8%，亚马逊AWS云计算最近增速的明显放缓也正是其周四盘后股价逆转的最核心缘由，而一些体量小一些的云计算相关宠儿则跌幅更大，譬如Cloudflare-NET周五大跌超过了20%，且大概率仍将继续寻底。

Part V、春节后开盘上证50的卖购对冲，

上面是春节后开盘前那天的帖子，其预判与策略：【(上证50)大盘指数涨幅超过2%后，中期风险就比较大了...诚如上面@洪灝 总的文章所言“一场投机鏖战拉开序幕”，确实需要谨记，本质上这就是一场投机鏖战(强预期弱现实)，是需要适时落袋为安的(并反手卖出看涨期权以对冲存量财富真实购买力的损失-卖出认购)】。那天上证50开盘上涨2.06%至2895.35，开盘即全天最高，五一长假前则收盘于2677.76，迄今下跌7.5%左右；而新华富时指数的3倍ETF-YINN则自1月27号的$72.32(春节前的收盘价)大幅下跌至$40.38，确实是相当不错的对存量财富进行对冲保护的工具。但考量到其位于全球主要经济体里的相对估值洼地，也即大国博弈、出口趋弱、内需不振、依旧较为高估的房地产的拖累等因素已经被大部分计价，则择时对冲、波段操作越来越重要。

上面2月4号对于付鹏首席演讲的探讨与补充中提及，今年上证综指【可能主要在“3000 3300”区间震荡。但钟摆效应下(涨过头及跌过头)...最好3380，蹲得低一些就会更稳健，更具韧性，也就能较好地削弱缓和各式冲击的损害】(基于战略与战术之双重考量)。4月18号，上证盘中最高曾达3396.17，随后则破位下跌。当上证3380附近及其上时开始高度警惕，卖出并反手对冲，就能规避很多风险，取得比较不错的正收益，对存量财富的真实购买力进行了很好的对冲保护(外盘的新华富时指数等则更方便些)。这也正是这一段的核心缘由：【(4月19号)周三晚上讨论的跟大券商沟通紧密合作，以融券做空那些被严重恶炒但绝大部分毫无基本面的ChatGPT概念股，腰斩都还明显的高估】。2月4号长帖子中的那段【两周前转发过文章《微软下个十年的想象力，藏在ChatGPT里》，台积电近期涌入了大量来自苹果AAPL、英伟达-NVDA、超微-AMD的高阶芯片订单，主要与ChatGPT相关，未来IoT、智能驾驶等细分领域亦可期】则具备相当不错的前瞻性：迄今，英伟达-NVDA、微软MSFT等均相当强势。作为ChatGPT核心技术研发OpenAI大股东的微软与AI高阶芯片设计无冕之王的英伟达可谓已经 “得道”，但当下已需留意其相当之高的估值，更宜逢低做多并辅以波段与局部对冲的备兑策略。